李沃牆
貨幣強弱是國力的象徵，大國藉由貨幣貶值來達成一己貿易之利，往往是以鄰為壑；不但釀成貨幣競貶，貨幣戰爭硝煙一觸即發。川普在美國總統大選前即揚言要回復貿易保護，一手指控大陸為匯率操縱國，另一手則宣稱將對大陸進口商品課45%的高額關稅。
鑑於美國所主導的TPP可能胎死腹中，推動多邊貿易，實現亞太自由貿易區（FTAPP）將為焦點，也是未來對抗貿易保護的靈藥。人民幣自入籃後貶勢不斷；近日，人民幣兌美元中間價已破6.8關卡，再創2008年金融海嘯以來新低。但這一貶，仿如中美貿易戰已提前開打。然而，匯率是雙面刃，其升貶效果利弊互見。兩岸經貿交流由來已久，台幣與人民幣自《貨幣清算協議》簽署，國銀啟動人民幣相關業務後更加緊密。兩岸貨幣的連動性日益升高，人民幣重貶對台灣金融市場可能引發的負面衝擊不輕：
一、人民幣續貶TRF風險加劇：人民幣自2014年3月及2015年8月11日的二波重貶後，國內許多投資TRF的中小企業或專業投資人發生巨額虧損，遂衍生一場風暴。根據金管會的估計，因人民幣重貶造成的投資潛在損失，恐將超過新台幣2000億元，銀行的TRF呆帳風險隨之大增。若人民幣續貶，則未到期的合約虧損將加劇，國銀連帶受波及。
二、人民幣存款匯損加重：據央行的統計顯示，國銀人民幣存款在去（2015）年6月達3382.18億元的高峰後，已見略減。截至10月止僅3083.3億元。今年以來，人民幣兌美元中間價已貶值5.48%，投資人民幣不但賠掉匯差、利差也縮小。
三、央行持人民幣外匯儲備風險增加：在人民幣國際化過程中，已有愈來愈多的國家願意以人民幣進行雙邊貿易結算並加入外匯儲備。根據估算，全球人民幣儲備份額在2020年有望達7.8%，對應約5.7兆元。台灣外匯存底早已納入人民幣；且市場估計，以目前4千多億美元的外匯儲備，預計到2020年會有200多億美元的人民幣資產。然而，隨著人民幣入籃後貶勢明顯，應動態調整部位，以規避風險。
四、寶島債發行受人民幣貶值影響大：寶島債是國內外企業在台灣發行、交易，以人民幣計價的債券，並於櫃買中心掛牌交易。因大部分的票面利率為3.5%至4%，明顯優於人民幣存款牌告利率，在人民幣升值趨勢下極具吸引力，發行及交易均相當熱絡。但人民幣於去年下半年走貶至今，在沒有買方支撐下，國內外公司發行意願低。沉寂數月後，才有東方匯理銀行發行今年首檔寶島債，也不得不將票面利率提高以刺激買氣。惟人民幣跌跌不休，光是匯損就把債券利息吃光；因此，投資人要求更高的殖利率來補貼匯損，企業則因墊高發行成本而降低發行意願。
若全球貿易保護主義氣焰升高，大陸可能擴大人民幣貶幅做為報復手段。誠然，台灣絕對難以置身度外，除嚴加防範外，相關避險措施不可或缺。（作者為淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心副主任）
(旺報)
關鍵字：人民幣
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